私人股權(quán)投資信托:信托公司的曙光
來源： 時間：2008-07-24
私人股權(quán)投資信托是一種符合新的《信托公司管理辦法》的非債權(quán)融資信托，既符合信托行業(yè)的功能定位，又能體現(xiàn)信托制度優(yōu)勢，發(fā)揮信托公司運作領域廣泛、手段靈活的業(yè)務特點?！缎磐泄舅饺斯蓹?quán)投資信托業(yè)務操作指引》（征求意見稿）的發(fā)出，表明了銀監(jiān)會對信托公司開展這一業(yè)務的支持態(tài)度，但在具體操作上卻仍需與證監(jiān)會協(xié)調(diào)。如果相應問題能夠得到有效解決，私人股權(quán)投資信托應該可以成為信托公司未來發(fā)展的一個中長期領域。
經(jīng)歷了兩年牛市，信托公司在2008年股票市場上躥下跳的波動中開始迷茫：股市低迷時，信托公司該干什么？
雖然統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示：隨著股票市場波動的加大，信托公司投資于金融類的產(chǎn)品明顯減少，與之相對應的是：房地產(chǎn)信托計劃明顯增多。但是，因為房地產(chǎn)信托尚處于政策的不明朗階段，加之規(guī)范的房地產(chǎn)信托產(chǎn)品——REITs（房地產(chǎn)投資信托資金）的推出在目前尚需要大量的基礎環(huán)境相配套，因此，房地產(chǎn)信托能否成為信托公司長線發(fā)展的產(chǎn)品尚需觀察。但是，中國銀監(jiān)會日前發(fā)出的《信托公司私人股權(quán)投資信托業(yè)務操作指引》（征求意見稿），為迷茫中的信托公司帶來了一線曙光。
私人股權(quán)信托是一種股權(quán)形式的信托，而私募股權(quán)基金就是人們所熟悉的PE。在經(jīng)濟增長方式正處于轉(zhuǎn)變過程中的中國，從經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，到實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級，再到國企改制，不僅需要觀念的更新，更需要體制、機制的創(chuàng)新。對于企業(yè)，PE對企業(yè)管理的加入，對企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)的關注、先進體制機制的引入以及對企業(yè)資源的高效率整合，無疑會為信托業(yè)亟須更新、創(chuàng)新的諸多方面提供了一條捷徑。相對于其他模式，由信托公司集合多個信托投資客戶的資金而形成的基金，直接或者委托其他機構(gòu)進行PE投資，可以有效放大PE業(yè)務資金額度，有利于迅速集中PE業(yè)務投資所需要的大量資金。在目前的制度架構(gòu)之下，信托產(chǎn)品是一種標準的金融產(chǎn)品，不但信托財產(chǎn)的保管職能由銀行專司，而且信托公司的受托管理活動也必須嚴格依照法律和法規(guī)的規(guī)定，并且在銀監(jiān)會的監(jiān)督管理之下。這個特點與合伙制模式的缺點恰恰形成鮮明對照。因此，可以說在中國開展信托型PE，不僅有著廣泛的市場需求，同時也有著相應的優(yōu)勢，更有利于市場的監(jiān)管與規(guī)范。
去年新“兩規(guī)”出臺后，一些信托公司進行了私人股權(quán)信托的嘗試。但因為退出渠道被堵，致使這一業(yè)務無法進一步開展。太平洋保險上市前，在其招股說明書中明確表示：“根據(jù)保監(jiān)會2004年《保險公司管理規(guī)定》，企業(yè)法人或者法律、行政法規(guī)許可的其他組織可以向保險公司投資入股，自然人不具備投資入股保險公司的資格。據(jù)此，華寶信托投資有限責任公司、北京國際信托投資有限公司和上海國際信托投資有限公司對其信托持股進行了規(guī)范?！庇袠I(yè)內(nèi)人士稱，這實際上更進一步表明了證監(jiān)會對信托型PE的否定態(tài)度。而《信托公司私人股權(quán)投資信托業(yè)務操作指引》（征求意見稿）的推出，則明確表示出了銀監(jiān)會對信托型PE支持的態(tài)度。對于信托公司，這應該是一個積極的政策信號。按照這一思路，PE或?qū)⒊蔀樾磐泄鹃L線發(fā)展的一個重點領域。
按照《信托公司私人股權(quán)投資信托業(yè)務操作指引》（征求意見稿）第三條的規(guī)定，被投資企業(yè)資質(zhì)應當符合但不限于5項條件：依法設立；發(fā)展戰(zhàn)略符合產(chǎn)業(yè)和環(huán)保政策；擁有核心技術或者創(chuàng)新型經(jīng)營模式，具有高成長性；高級管理人員有良好的誠信記錄，沒有違法、違紀行為，沒有受到相關監(jiān)管部門的處罰；與信托公司及其關聯(lián)人不存在直接或間接的關聯(lián)關系，但按照中國銀監(jiān)會的規(guī)定進行事前報告并按規(guī)定進行信息披露的除外。據(jù)此可以看出，監(jiān)管層對信托型PE的被投資對象并無特別或者是較苛刻的要求。并且因為它對被投資企業(yè)要求并不苛刻，因此信托公司開展私人股權(quán)信托時，不僅可以考慮投資于成熟企業(yè)，還可以投資于成長期企業(yè)，甚至可以作為天使基金投資于種子企業(yè)。因此可以說，《信托公司私人股權(quán)投資信托業(yè)務操作指引》（征求意見稿）的發(fā)出，為信托公司未來進軍產(chǎn)業(yè)基金領域開拓了政策基礎。如果相應問題能夠得到有效解決，私人股權(quán)信托應該可以成為信托公司未來發(fā)展的一個中長期領域。
此外，《信托公司私人股權(quán)投資信托業(yè)務操作指引》（征求意見稿）在第四條業(yè)務資格準入中要求，信托公司從事股權(quán)投資信托業(yè)務，必須滿足7項條件：具有完善的公司治理結(jié)構(gòu)；具有完善的內(nèi)部控制制度和風險管理制度；設立專門的股權(quán)投資信托管理部門，并配備信托經(jīng)理及其相關的工作人員，負責股權(quán)信托投資專職人員達到5人以上；具有符合要求的營業(yè)場所、安全防范設施和與股權(quán)投資管理業(yè)務有關的其他設施；固有業(yè)務資產(chǎn)狀況和流動性良好，符合監(jiān)管要求；最近3年沒有重大違法違規(guī)行為；中國銀監(jiān)會規(guī)定的其他條件。這些條件也基本上是幾乎所有信托公司都能夠達到的要求。
私人股權(quán)投資信托是一種符合新的《信托公司管理辦法》的非債權(quán)融資信托，既符合信托行業(yè)的功能定位，又能體現(xiàn)信托制度優(yōu)勢，發(fā)揮信托公司運作領域廣泛、手段靈活的業(yè)務特點，它必然成為信托公司重點拓展的業(yè)務領域。但是，雖然《信托公司私人股權(quán)投資信托業(yè)務操作指引》（征求意見稿）的發(fā)出，表明了銀監(jiān)會對信托公司開展這一業(yè)務的支持態(tài)度，在具體操作上卻仍需與證監(jiān)會協(xié)調(diào)。信托公司的進入資格與退出渠道，是目前信托公司開展這一業(yè)務首先需要解決的問題。記者了解到，目前有關部門也正有意協(xié)調(diào)此事。在此基礎上，信托公司也應加強對宏觀經(jīng)濟與行業(yè)的研究，提高PE的技術含量，真正發(fā)揮PE對我國經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)變以及企業(yè)發(fā)展的促進作用。
經(jīng)歷了兩年牛市，信托公司在2008年股票市場上躥下跳的波動中開始迷茫：股市低迷時，信托公司該干什么？
雖然統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示：隨著股票市場波動的加大，信托公司投資于金融類的產(chǎn)品明顯減少，與之相對應的是：房地產(chǎn)信托計劃明顯增多。但是，因為房地產(chǎn)信托尚處于政策的不明朗階段，加之規(guī)范的房地產(chǎn)信托產(chǎn)品——REITs（房地產(chǎn)投資信托資金）的推出在目前尚需要大量的基礎環(huán)境相配套，因此，房地產(chǎn)信托能否成為信托公司長線發(fā)展的產(chǎn)品尚需觀察。但是，中國銀監(jiān)會日前發(fā)出的《信托公司私人股權(quán)投資信托業(yè)務操作指引》（征求意見稿），為迷茫中的信托公司帶來了一線曙光。
私人股權(quán)信托是一種股權(quán)形式的信托，而私募股權(quán)基金就是人們所熟悉的PE。在經(jīng)濟增長方式正處于轉(zhuǎn)變過程中的中國，從經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，到實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級，再到國企改制，不僅需要觀念的更新，更需要體制、機制的創(chuàng)新。對于企業(yè)，PE對企業(yè)管理的加入，對企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)的關注、先進體制機制的引入以及對企業(yè)資源的高效率整合，無疑會為信托業(yè)亟須更新、創(chuàng)新的諸多方面提供了一條捷徑。相對于其他模式，由信托公司集合多個信托投資客戶的資金而形成的基金，直接或者委托其他機構(gòu)進行PE投資，可以有效放大PE業(yè)務資金額度，有利于迅速集中PE業(yè)務投資所需要的大量資金。在目前的制度架構(gòu)之下，信托產(chǎn)品是一種標準的金融產(chǎn)品，不但信托財產(chǎn)的保管職能由銀行專司，而且信托公司的受托管理活動也必須嚴格依照法律和法規(guī)的規(guī)定，并且在銀監(jiān)會的監(jiān)督管理之下。這個特點與合伙制模式的缺點恰恰形成鮮明對照。因此，可以說在中國開展信托型PE，不僅有著廣泛的市場需求，同時也有著相應的優(yōu)勢，更有利于市場的監(jiān)管與規(guī)范。
去年新“兩規(guī)”出臺后，一些信托公司進行了私人股權(quán)信托的嘗試。但因為退出渠道被堵，致使這一業(yè)務無法進一步開展。太平洋保險上市前，在其招股說明書中明確表示：“根據(jù)保監(jiān)會2004年《保險公司管理規(guī)定》，企業(yè)法人或者法律、行政法規(guī)許可的其他組織可以向保險公司投資入股，自然人不具備投資入股保險公司的資格。據(jù)此，華寶信托投資有限責任公司、北京國際信托投資有限公司和上海國際信托投資有限公司對其信托持股進行了規(guī)范?！庇袠I(yè)內(nèi)人士稱，這實際上更進一步表明了證監(jiān)會對信托型PE的否定態(tài)度。而《信托公司私人股權(quán)投資信托業(yè)務操作指引》（征求意見稿）的推出，則明確表示出了銀監(jiān)會對信托型PE支持的態(tài)度。對于信托公司，這應該是一個積極的政策信號。按照這一思路，PE或?qū)⒊蔀樾磐泄鹃L線發(fā)展的一個重點領域。
按照《信托公司私人股權(quán)投資信托業(yè)務操作指引》（征求意見稿）第三條的規(guī)定，被投資企業(yè)資質(zhì)應當符合但不限于5項條件：依法設立；發(fā)展戰(zhàn)略符合產(chǎn)業(yè)和環(huán)保政策；擁有核心技術或者創(chuàng)新型經(jīng)營模式，具有高成長性；高級管理人員有良好的誠信記錄，沒有違法、違紀行為，沒有受到相關監(jiān)管部門的處罰；與信托公司及其關聯(lián)人不存在直接或間接的關聯(lián)關系，但按照中國銀監(jiān)會的規(guī)定進行事前報告并按規(guī)定進行信息披露的除外。據(jù)此可以看出，監(jiān)管層對信托型PE的被投資對象并無特別或者是較苛刻的要求。并且因為它對被投資企業(yè)要求并不苛刻，因此信托公司開展私人股權(quán)信托時，不僅可以考慮投資于成熟企業(yè)，還可以投資于成長期企業(yè)，甚至可以作為天使基金投資于種子企業(yè)。因此可以說，《信托公司私人股權(quán)投資信托業(yè)務操作指引》（征求意見稿）的發(fā)出，為信托公司未來進軍產(chǎn)業(yè)基金領域開拓了政策基礎。如果相應問題能夠得到有效解決，私人股權(quán)信托應該可以成為信托公司未來發(fā)展的一個中長期領域。
此外，《信托公司私人股權(quán)投資信托業(yè)務操作指引》（征求意見稿）在第四條業(yè)務資格準入中要求，信托公司從事股權(quán)投資信托業(yè)務，必須滿足7項條件：具有完善的公司治理結(jié)構(gòu)；具有完善的內(nèi)部控制制度和風險管理制度；設立專門的股權(quán)投資信托管理部門，并配備信托經(jīng)理及其相關的工作人員，負責股權(quán)信托投資專職人員達到5人以上；具有符合要求的營業(yè)場所、安全防范設施和與股權(quán)投資管理業(yè)務有關的其他設施；固有業(yè)務資產(chǎn)狀況和流動性良好，符合監(jiān)管要求；最近3年沒有重大違法違規(guī)行為；中國銀監(jiān)會規(guī)定的其他條件。這些條件也基本上是幾乎所有信托公司都能夠達到的要求。
私人股權(quán)投資信托是一種符合新的《信托公司管理辦法》的非債權(quán)融資信托，既符合信托行業(yè)的功能定位，又能體現(xiàn)信托制度優(yōu)勢，發(fā)揮信托公司運作領域廣泛、手段靈活的業(yè)務特點，它必然成為信托公司重點拓展的業(yè)務領域。但是，雖然《信托公司私人股權(quán)投資信托業(yè)務操作指引》（征求意見稿）的發(fā)出，表明了銀監(jiān)會對信托公司開展這一業(yè)務的支持態(tài)度，在具體操作上卻仍需與證監(jiān)會協(xié)調(diào)。信托公司的進入資格與退出渠道，是目前信托公司開展這一業(yè)務首先需要解決的問題。記者了解到，目前有關部門也正有意協(xié)調(diào)此事。在此基礎上，信托公司也應加強對宏觀經(jīng)濟與行業(yè)的研究，提高PE的技術含量，真正發(fā)揮PE對我國經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)變以及企業(yè)發(fā)展的促進作用。
(chenping編輯)